据了解，浙江艾能聚光伏科技股份有限公司（以下简称：艾能聚）于2022年12月19日上会，拟登陆北交所，东吴证券为其保荐机构。
艾能聚成立于2010年，曾于2015年12月16日在全国中小企业股份转让系统挂牌，目前为创新层企业。
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本次冲刺IPO，公司拟募资1.8亿元，用于投资“50MW屋顶光伏发电建设项目”。
截至最新招股书签署日，公司股权较为分散，无控股股东，实际控制人为姚华，其通过其控制的企业及《一致行动协议》合计控制公司54.6518%的股份。
1.毛利率波动大
艾能聚是一家以分布式光伏电站的投资运营为核心，并开展光伏产品制造等业务的清洁能源服务商，主要从事分布式光伏电站投资运营、分布式光伏电站开发及服务和晶硅太阳能电池片的研发、生产和销售。
2019年至2022年1-6月各报告期，公司的营业收入分别为3.61亿元、2.57亿元、3.42亿元和2.20亿元，相应的归母净利润分别为5100.70万元、-2751.60万元、4570.82万元和3589.84万元，公司业绩存在较大的波动，2020年利润为负。
2020年度，公司电池片业务受疫情及光伏补贴政策退坡，导致上游硅片价格下降及下游市场需求减弱，电池片产品单价大幅下滑，较2019年度同比下降35.09%，导致毛利由正转负。
分产品来看，公司主营业务收入主要来源于晶硅电池片销售收入，合计收入占各期主营业务收入的比例分别为79.44%、63.26%、61.80%和65.43%，占比呈现先降后升的态势。
报告期内，公司分布式光伏电站实现收入7323.59万元、7478.41万元、8062.63万元和5349.83万元，毛利率分别为72.64%、69.95%、69.46%和77.03%，整体盈利处于较高水平，并通过投资并运营分布式光伏电站，每年可获取持续稳定的发电相关收入。
报告期内，公司主营业务毛利率分别为21.73%、15.67%、20.95%和23.38%，呈现一定的波动，整体高于可比上市公司的平均水平，主要是由于产品结构上存在差异。
不过，公司晶硅电池片业务的毛利率与可比公司差距较大。
2.研发费用率不及同行
众所周知，光伏行业的景气程度与政策扶持力度密切相关。
事实上，2021年起，对新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准陆上风电项目，中央财政不再补贴。随着政府加快推进平价上网步伐，未来新投运并网项目将面临低补贴甚至无补贴的情形，在一定程度上将影响公司未来新增分布式光伏电站投资运营业务的盈利水平。
近年来，受技术工艺革新、市场竞争加剧和光伏产业政策等影响，光伏产业链上下游价格呈下降趋势。
从产品性能上来看，艾能聚所产电池片为多晶黑硅电池片，主要用于加工光伏组件，并最终应用于光伏电站建设，公司生产的电池片属于常规铝背场P型电池片，而非目前市场主流PERC技术。
相对来说，公司产品成本较低但光电转换效率亦较低，最终流向对低档位转换率需求较高的印度等地区。
不难发现，艾能聚的产品性能相对落后，同时研发也没有跟上。报告期内，公司研发费用发生额分别为266.21万元、96.17万元、131.44万元和89.33万元，占营业收入的比重不足1%，研发费用率远低于可比公司的平均水平。
值得注意的是，公司存在依赖大客户的风险。报告期内，公司对前五大客户的销售收入占比分别为66.39%、61.99%、71.55%和65.79%，客户集中度较高。
其中，温州旭晶新材料有限公司的销售金额占比从2020年的5.56%上升至2022年上半年的40.09%，公司表示，客户变动较大主要是受下游客户自身业务结构变化和市场技术迭代的影响。若未来主要客户的需求下降或向其他供应商采购，将会对公司的生产经营和盈利能力产生不利影响。
此外，报告期各期，公司应收账款净额分别为2930.34万元、3633.28万元、2450.08万元和6636.99万元，占营业收入的比例分别为8.12%、14.12%、7.17%和30.16%，应收账款周转率分别为9.11次、7.45次、10.67次和4.60次，若未来下游市场发生重大不利变化，客户因财务状况恶化而发生延迟付款或无法支付的情形，则公司可能承担一定的坏账风险。
3.结语
近年来，光伏制造行业中的龙头企业凭借其资金、技术、成本、渠道方面等优势，加速扩张，持续加码产能，行业集中度不断提高。艾能聚目前规模较小，且技术相对落后，盈利能力存在很大的不确定性，面对日益激烈的市场竞争，公司亟待加大研发投入，提升自身综合实力。
