近日，深圳市爱康生物科技股份有限公司（以下简称：爱康生物）向上交所递交了招股说明书，拟登陆科创板，招商证券为其保荐机构。
(资料图片仅供参考)
本次IPO，公司拟募集6亿元，用于“爱康生物产业基地建设项目”、“爱康生物研发中心建设项目”以及“补充流动资金”。
（募集资金用途，招股说明书）
爱康有限成立于2003年5月，并于2021年底改制为股份公司，报告期内，共历经9次增资和四次股权转让。
截至目前，公司控股股东、实际控制人为张传国，其直接持有公司3168万股股份，持股比例为52.8%；通过博纳斯特投资间接持有公司136.59万股股份，持股比例为2.28%，合计持有55.08%股份。
此外，持有公司超过5%股份的股东有强勇平、丁琪、博纳斯特投资，分别直接持有19.2%、13.4%、9.8%股份。
（公司股权结构图，招股说明书）
1. 2021年增收不增利
爱康生物是一家专业从事体外诊断仪器及试剂、耗材的研发、生产和销售的国家高新技术企业。
公司较早进入酶联免疫诊断领域和血型检测领域，目前形成了以自主品牌全自动酶免仪、全自动血型分析仪为核心的体外诊断仪器及相关体外诊断试剂、实验室一次性耗材产品矩阵。
同时，公司也基于微升级精密液体处理技术平台等核心技术为客户提供全自动核酸提取仪、全自动酶免仪、全实验室自动化流水线等产品或模块的 CDMO 服务，该领域竞争对手主要包括括圣湘生物、仁度生物、迈克生物等。
（公司主营业务及产品，招股说明书）
在国家利好政策和体外诊断需求的刺激下，中国体外诊断仪器市场从2016年的101.2亿人民币增长到2020年的223.2亿人民币，年复合增长率为21.9%，预计2025年将达到 609.9 亿人民币，2030年达到1146.2亿人民币。
（2016-2030E中国体外诊断仪器市场规模及预测，弗若斯特沙利文）
根据弗若斯特沙利文数据，爱康生物的全自动酶免仪在国内医疗机构及其他端口、血站的市场占有率分别排名第二、第二，市占率分别为29%、27%；全自动血型分析仪在国内医疗机构及其他端口、血站的市场占有率分别排名第六、第一。
整体来看，公司产品在国内具有一定的市场地位。2019-2021年度，公司研发投入合计1.2亿元，占营业收入的比例为11.94%，研发费用率与可比公司较为接近。
（2021年中国全自动酶免仪医疗机构及其他端口竞争格局，弗若斯特沙利文）
财务方面，2019年至2022年1-3月报告期，公司的营业收入分别为2.39亿元、3.70亿元、3.97亿元和1.01亿元，相对应的归母净利润分别为3112.92万元、7484.0万元、5594.94万元和1722.06万元。
可以很直观的看到，2021年公司出现增收不增利的情况，主要是受持续研发投入与公司职工薪酬增长的影响，研发费用同比增742.31万元，管理费用同比增加1296.54万元，导致公司整体净利润水平有所下滑。
（主要财务数据及财务指标，招股说明书）
具体来看，公司的主要产品分为体外诊断仪器、体外诊断试剂与耗材。其中，仪器类产品是公司的主要收入来源，报告期内其收入占比分别为76.31%、81.28%、73.18%和57.66%；试剂类产品收入占比由3.15%增长至17.6%；耗材类产品收入波动较大。
（主营业务收入的主要构成情况，招股说明书）
报告期内，公司综合毛利率分别为63.82%、66.65%、65.28%和62.29%，存在一定波动。在可比公司中，聚焦各类诊断试剂的万泰生物毛利率较高，达到80%以上，而正在冲刺创业板的凯实生物毛利率低于50%。
整体来看，爱康生物的毛利率处于中等偏低水平。
（公司综合毛利率与可比公司的对比情况，招股说明书）
2. 依赖经销收入
对于医院、血站类型终端客户，爱康生物主要采取经销模式，通过与经销商合作开拓市场与维护客户，过程中存在少量销售折让或销售返利情形，不过涉及金额占收入比重较小。
报告期各期，公司经销模式收入占比分别为 39.74%、31.83%、48.84%和 49.79%，整体呈上升趋势。未来随着公司业务规模的扩大，预计经销商数量将持续增加，如此一来将对公司的经销商管理和风险控制水平相应提出更高的要求，尤其是在“两票制”的背景下，大幅增加了相关企业选择和管理经销商的难度。
（按照销售模式划分的主营业务收入情况，招股说明书）
3. 结语
总体来看，爱康生物在所处细分领域具有一定的市场地位，不过其盈利能力有所欠缺，存在一定经销销售风险。同时，公司的研发投入并不突出，在日益激烈的体外诊断市场，公司能否维持现有的竞争优势，还有待考验。
