9月28日，芜湖雅葆轩电子科技股份有限公司（以下简称“雅葆轩”）将在北交所首发上会，保荐人为国元证券。
(资料图)
雅葆轩专注于电子产品研发、生产和销售，主要为客户提供专业的PCBA电子制造服务。
招股书显示，公司的控股股东、实际控制人为胡啸宇和胡啸天两兄弟。本次发行前，胡啸宇直接持有公司1974万股，占公司股本总额的41.13%；胡啸天直接持有公司1260万股，占公司股本总额的26.25%；胡啸宇、胡啸天各持有众拓投资50%出资额，通过众拓投资控制公司6.25%的股份。二人通过直接持股和间接支配而合计控制公司73.63%的股份。
股权结构图，招股书
本次申请上市，雅葆轩拟募集资金约2.04亿元，用于高端电子制造（PCBA产品）扩产项目、补充流动资金。
募资使用情况，招股书
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市场占有率不足1%
作为PCBA电子制造服务商，雅葆轩的发展与消费电子、汽车电子、工业控制等下游应用领域市场息息相关。近年来，在下游市场需求不断增长的背景下，公司业绩稳步上升。
报告期内，雅葆轩的营业收入分别约为6891万元、8723万元、1.92亿元，归母净利润约为1026万元、1835万元、4678万元，均呈稳定增长态势。
要财务数据及财务指标，招股书
具体来看，雅葆轩业务包括消费电子、工业控制、汽车电子。其中，消费电子销售金额增长较快，2021年营收占比超过60%，是公司主要营收来源。
主营业务收入构成，招股书
由于PCBA电子制造服务行业内市场参与者众多，行业竞争激烈，雅葆轩前期主要从事制样和小批量业务，目前尚处在快速发展期，市场占有率较低。如果公司下游市场需求增长放缓，或者公司定位未能适应市场需求，还可能使公司在细分领域丧失竞争优势，导致市场份额下滑。
据灼识咨询，我国PCBA电子制造服务行业内有逾三千多名参与者，预计2021年我国PCBA电子制造服务行业市场规模约为3907亿元，同期公司主营业务收入为1.88亿元，市场占有率约为0.05%。
报告期内，公司综合毛利率分别为37.43%、36.28%、39.28%，存在一定波动，高于可比公司平均值。
雅葆轩原材料成本占主营业务成本的比例在8成左右，对毛利率影响较大。公司采购的原材料主要包括IC、PCB、电阻电容、连接器及其他辅材等，未来，一旦这些原材料涨价或短缺，有可能影响公司经营和毛利率水平。
报告期内，公司研发费用分别为471.9万元、520.3万元和904.81万元，占营业收入比例分别为6.85%、5.96%和4.71%。虽然随着公司经营规模的扩大，研发费用有所增加，但研发费用率却呈逐年下降趋势。
公司下游客户对产品有严格的质量标准，随着技术的进步和市场竞争的加剧，雅葆轩必须根据市场需求进行技术迭代升级和创新，如果公司产品跟不上市场需求，将面临降价压力。
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依赖前五大客户
雅葆轩主要为客户提供专业的PCBA电子制造服务，行业下游客户主要为知名显示面板厂商。据前瞻产业研究院数据，2020年中国OLED 显示面板前五名企业行业占有率总和为92%，集中度较高。
受下游行业集中度高影响，雅葆轩存在客户集中度较高和单一客户占比过高的风险。报告期内，公司对前五大客户销售收入占比分别为87.50%、90.65%和 95.52%，逐年上升。
其中，公司向第一大客户天马微电子股份有限公司及其下属企业的销售占比均超70%，占比较高。
公司前五大客户情况，招股书
未来，一旦下游行业或市场竞争发生重大不利变化，或公司与深天马等主要客户的合作情况改变，可能会给公司业绩状况带来严重影响。
此外，由于公司所处行业竞争较为激烈，同时下游客户规模较大、集中度较高，雅葆轩面临着主要客户利用规模优势压低产成品价格的风险，从而影响到公司盈利能力。
报告期内，公司应收账款期末余额分别为3006.6万元、3972.35万元和9907.29万元，呈逐年增长态势，其中，应收账款余额前五名合计占应收账款余额的比例均超9成，占比较高。
较大的应收账款余额不仅占用了公司营运资金，一旦公司应收账款管理不当，还可能面临坏账风险。
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尾声
近几年，虽然雅葆轩的营收规模在不断扩大，但业绩增长的背后，也暗藏经营隐忧。公司所处行业竞争激烈，公司市占率较低，客户对产品质量要求严格，公司的研发费用率却逐年下降。同时，公司收入过于依赖前五大客户，未来业绩存在不确定性。
